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高华证券:7 月份官方和汇丰采购经理人指数表现不一 但制造业增长可能稳健

2019-12-04 15:24:11来源:励志吧0次阅读

高华证券:7 月份官方和汇丰采购经理人指数表现不一 但制造业增长可能稳健 2011-08-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

7月份官方和汇丰采购经理人指数表现不一,但制造业增长可能稳健亚洲宏观数据评价平台分数:4(4,-1)与GDP的关联度为4,最高分为5相对于市场预测的差异为1,范围从-5至+57月份官方和汇丰采购经理人指数表现不一。

我们认为当月制造业活动环比增速稳健。

下行压力:货币政策依然偏紧,电荒重现。

上行压力:出口增速可能有所改善。

上游价格水平保持稳定,尽管全月PPI同比增幅可能会从较低基数上升。

最新数据:

7月份,由国家统计局与中国物流与采购联合会(CFLP)共同编制的制造业采购经理人指数(PMI)从6月份的50.9%降至50.7%(彭博平均预测为50.2%,路透市场平均预测为50.1%)。虽已经过季调,但该指数在某些月份(包括7月)仍呈明显的季节性走势。采用标准的X12模型进行再次季调后,7月份数据从6月份的51.0%升至51.9%。

7月份,在PMI成分指数中(以下数据均为再次季调后数据,全部成分指数请参见图表7):

生产成分指数从6月份的52.7%升至54.0%。

新订单成分指数从6月份的51.6%升至53.7%。

原材料库存成分指数(通常为顺周期性)从6月份的48.7%降至48.2%。

从业人员成分指数从6月份的50.3%降至49.8%。

供应商配送时间指数从6月份的50.4%微升至50.5%。

购进价格成分指数从6月份的53.7%升至54.5%。

新出口订单成分指数从6月份的49.1%升至49.7%。

进口成分指数从6月份的48.2%升至50.1%。

产成品库存成分指数(注意这一指标是反向指标,在经济增长加速时通常下降)下降了0.9个百分点。

积压订单成分指数从6月份的47.0%升至47.9%。

采购量成分指数从6月份的52.0%升至53.9%。

同时,7月份Markit/汇丰采购经理人指数从6月份的50.1%降至49.3%,但高于其48.9%的初步数据。该指数在7月份呈现轻微的季节性走势(但其一致性明显差于官方指数)。季调后该指数仍呈下行走势,但降幅缩小,从6月份的49.8%降至7月份的49.4%。

7月份官方和汇丰PMI指数表现不一再次季调后的官方PMI指数显示7月份制造业活动增长强劲。然而汇丰PMI指数显示7月份增速略有放缓。造成这一差异的原因可能有两点。首先,汇丰PMI指数的最终数据较其初步数据高0.4个百分点(初步数据反映了7月12-19日之间的答卷),这表明7月份下旬的增长可能明显强于前两旬。由于官方PMI指数的数据采集往往在每月相对较晚时进行,在月底增长强于月初的情况下其读数可能偏高。其次,汇丰PMI指数更多地反应的是沿海地区的状况,而由于外需走软且政府采取措施推动内陆省份增长(尤其是增长非常快的西部少数民族地区),沿海地区的增速可能弱于全国平均水平。

我们认为当月工业活动环比增长稳健在我们看来,7月份月环比工业活动增长总体而言较为稳健,虽不像6月份那样强劲(高于16%的趋势水平),但也不像4月份那样疲软(出现明显的负增长)。从增长面临的下行压力来看,我们对商业银行的调研显示,7月份银行放贷仍然相对偏紧,同业市场利率也显示总体金融状况紧张。此外,有消息称7月以来电荒再次来袭,导致工业生产受到供应面限制,尽管大量降雨有助于水利发电而使得电荒可能有所缓解。从上行压力来看,出口增速在6月份异常疲软(季调后月环比折年增速为-19%)之后可能有所反弹。官方和汇丰PMI指数的新出口订单成分指数以及我们的全球领先指标均呈现出近期反弹的迹象(见图表5)。

上游价格基本稳定再次季调前官方PMI指数的购进价格成分指数小幅下降,再次季调后略有反弹,但差异都不到1个百分点,这种变化对于上游价格来说幅度甚微。这预示上游价格环比涨幅(4月份以来涨幅基本为零)在7月份保持在低位。但其同比涨幅可能会由于7月份基数非常低(为-10.6%)而大幅上升。

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