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金融:单季度业绩环比改善 荐7股

2019-10-09 17:14:28来源:励志吧0次阅读

金融:单季度业绩环比改善 荐7股 2017-11-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

业绩:归母净利润降幅缩窄,单季度业绩环比改善回顾2017年前三季度证券行业经营环境:沪深两市整体震荡回升,经纪、两融、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖。

从17年前 季度上市券商经营数据来看,28家上市券商合计实现归母综合收益、归母净利润分别为750. 亿元、649.2亿元,同比分别变动 0.5%、-7.6%,归母净利润环比降幅缩窄(VS17H1-7.7%)。单季度业绩环比改善,17Q 上市券商合计归母净利润241.7亿元,环比17Q2增长19.0%,主因归于自营、资管收入增长影响。

收入:自营收益率显著回升,信用业务规模持续增长1)经纪:收入占比下降,佣金率走势企稳。17年前 季度上市券商整体经纪业务收入490.8亿元,同比-19.8%,收入占比由16Q 末的 4%下滑17Q 末的24%,主要受两市累计日均交易金额同比下降11. %及佣金率同比下滑影响。零售客户方面,17Q 末折股份额在上市券商中排名前三的依次为中信证券(6.65%)、华泰证券(6.56%)、国泰君安(5. 4%)2)自营:收益率同比显著回升,投资规模小幅增长。17年前 季度上市券商自营收入667. 亿元(含可供出售金融资产浮盈浮亏),同比118.4%,主因归于权益投资市场环境回暖影响。报告期内,可供出售金融资产浮盈大幅回升,收益率同比显著增长,投资规模较2016年末增长9. %。

)资管:净收入同比增长8.6%,业务结构持续优化。17年前 季度上市券商资管收入为179.8亿元,同比增长8.6%,主要归于券商资管业务结构持续优化,业绩提成贡献增加影响。资管规模小幅回落,业务结构持续优化。截至17Q 末,证券公司资管业务规模17.01万亿,较二季度下滑4.2%,主要为定向资管规模收缩影响。

4)资本中介:信用业务规模持续增长,杠杆率小幅提升。17年前 季度上市券商实现利息净收入227.1亿元,同比增长1. %,主要归于信用业务规模同比增长及资金成本增加的共同影响。报告期内,两融业务震荡回升,股票质押回购规模维持增势。受信用业务规模增长影响,上市券商整体杠杆率水平由2016年末的 . 2小幅增长至17Q 末的 . 。

5)投行:债券融资规模逐月恢复,股权融资规模降幅收窄。17年前 季度上市券商投行收入2 8.6亿元,同比下滑19.2%,归于市场股债融资规模同比下滑影响。截至10月27日,投行储备项目数量居前的上市券商包括中信证券(61家)、招商证券(50家)、海通证券(46家)。

投资建议:业绩维持向好趋势,估值回落迎来布局时点1)估值:目前大券商2018年动态估值逼近今年5/6月份低点,配置价值明显,中信、海通2018年动态PB估值分别为1. 1倍、1.27倍;2)业绩:三季报业绩符合预期,四季度有望受益于业绩低基数,去年四季度业绩为全年低点,目前市场环境下,预计全年业绩增速有望回正; )持仓:机构配置仍处低位,三季度基金对券商配置仓位在1.5%,相对于行业自由流通市值占比仍低配 .5个百分点。

投资建议:首推估值具备相对优势的华泰证券、国泰君安、中信证券、海通证券;关注激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等。

风险提示:市场成交金额进一步缩水;监管力度持续加大等。

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