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金融:一种信贷证券化形式 小幅宏观放松

2019-10-09 17:55:19来源:励志吧0次阅读

金融:一种信贷证券化形式 小幅宏观放松 201 -10-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

据21世纪经济报道10月8日消息,银监会将推出一个名为“银行资产管理计划”的银行理财试点新方案,将投资于新设计的“债权直接融资工具(DDFI)”。

包括工行/建行/招行/交行/中信银行/民生银行/兴业银行/浦发银行/光大银行/平安银行在内的首批11家银行将于10月18日发行以上资管产品,额度分别在人民币5亿-10亿元左右。该资产管理计划的具体内容包括:1)银行可将信贷资产或其它资产转化为在同业债券市场上交易的DDFI,这样DDFI便可以从非标准化银行贷款转化为可交易、具有公允价值的标准化投资工具;2)银监会希望通过允许投资者基于对公允价值的判断来交易银行资管产品的方式来提高银行理财产品的透明度。借助市场价值的波动,银监会希望这些产品能够较传统理财产品更切实地令投资者体会到投资者应承担投资损失的概念——从而降低银行的隐性担保风险。

分析我们认为以上新资管计划可能成为现有渠道(信托、基金公司和券商)以外银行贷款证券化的新渠道,尽管最初规模将比较小。我们认为银行可能会保持(而非放慢)传统理财产品的增长步伐,因为:(1)传统理财产品能够将许多仍受多项银行监管限制的房地产和基建项目证券化;(2)理财产品到期后可转化为存款,而资管计划是开放式的;( )资管计划的定价/交易方式仍有待观察,尤其是在某个DDFI由一家银行的资管计划投资,并不牵涉其它交易时。尽管这可能意味着信贷周期性小幅放松,我们仍担心资管计划的高速增长可能提升已处高位的企业杠杆水平(2012年达到GDP的162%)。

我们估算银行盈利可能小幅受益于资产管理计划,尽管该计划的主要收入来源是管理费用(约50个-100个基点)。券商(渠道费用收入有限的银河证券除外)可能因来自银行资管计划的竞争和券商渠道价值潜在削弱而受到小幅负面影响。

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